17c@gmail.com

3）假设无形资产全部按照1年来摊销；4）由于目前A股整体研发资本化占比较低且无形资产摊销合理测算可操作性较差，因此我们将所有研发支出作全部费用化处理；5）考虑到企业历年研发费用波动较大，我们取近三年（2015-2017年）的平均值作为基准来进行测算；

据包祖明介绍，具体来说，对经营稳定、发展潜力较大的优质企业，纳入扶强清单，在联合授信框架下，给予“三个优先”：优先配置信贷资源、优先给予续贷支持、优先提供综合金融服务。对暂时遇到困难但市场前景良好、管理较为规范且诚实守信的企业，纳入帮困清单，按照“一企一策”原则，集体研究增贷、稳贷、重组等解困措施，防止单方面抽贷、压贷行为。对于已无法实现正常经营、丧失救助价值，或少数“僵尸企业”、“逃废债”企业，纳入出清名单，坚决予以出清。

美股破净率中枢的上移与股市的退市规则有较大的关系。以纽交所为例，美国企业上市有几套标准可供选择，而对于企业的持续挂牌也做出了一定的量化要求。事实上美股市场的退市制度相对完善，每年的退市公司数量和占比都远高于A股市场。退市公司分为自愿退市和强制退市，自愿退市主要是上市公司由于并购或者私有化而退出市场，也包括主动转板至其他交易所挂牌的情况；而强制退市则是由于上市公司达不到持续挂牌所需市值标准、股价标准、公众持股比例标准等要求而被动离开美股市场，其中“1美元退市标准”是美国股市退市制度的重要组成部分之一。

📅本周将公布的重要数据、事项及提示有：周一，3月美国个人消费开支（PCE）价格指数；周二，中国官方制造业PMI，4月美国谘商会消费者信心指数，3月美国成屋签约销售；周三，4月美国ADP非农就业人数变化，ISM美国制造业PMI，4月Markit英国制造业PMI；周四，美联储FOMC会议及新闻发布会，英国央行（BoE）利率决议，4月德国制造业PMI；周五，4月美国非农就业报告（NFP），4月ISM美国非制造业PMI。

上市公司盈利改善往往能够推动估值提升，同时利率下降也对估值扩张有较强的驱动作用。流动性流动性趋于宽松的环境有利于提升估值水平，当流动性趋于紧张时不利于估值扩张。本文以十年期国债利率作为无风险利率进行分析，当利率水平下降时，一方面，利率下降意味着债券、银行理财等投资渠道的收益率降低，即权益类资产的相对收益率升高，因此资金更倾向于流向股票市场从而推动估值上扬；另一方面，利率下降意味着上市公司的融资成本降低，尤其是资产杠杆较高的行业更加受益于利率下降，财务负担的减轻增厚了上市公司的盈利，基本面预期的好转同样可以推动估值水平的上行。同样的，在利率水平上行，尤其是利率水平迅速拉升的阶段，股票市场估值往往会受到较大的压制，如2013年出现的两次“钱荒”事件，整体A股估值出现较大幅度下降，同时破净股的数量也出现陡升。

2015年，当当的活跃用户数量上升到了2780万人，同比增长14.40%。当当在2015年的订单数量为7970万单，同比增长10.54%。不过，当当网的主营业务主要是图书销售。2013至2015年间，图书及影音产品的销售额贡献当当网营收的64%、63.3%、59.4%。可是国内图书市场规模才300多亿元，而2017年上年网络零售的规模已经突破3万亿，线上图式只是其中一个很小的细分市场。虽然全品类的消费者占比在增加，但是图书消费者仍是主流。“从消费能力上来说，对投资者而言，当当网的客户价值是比天猫、京东低的。”上述投行人士称。